挖掘机研报挖掘机 2万亿基建再起航汇丰一反常态
作者:PC蛋蛋 发布时间:2018-11-30 07:57

  公司 研报挖掘机 2万亿基建再起航,汇丰一反常态,强力推荐这只标的2018年11月27日 11:19:16

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  2018年7月23日的国常会拯救了低迷基建行业,▓会议要求积极财政政策要更加积极,稳健的货币政策要松紧适度。鉴于从今年5月以来,基建的固定资产投资同比增速已经进入负区间,这个消息不由让市场为之一振

  但很快市场又冷了下来,因为外部中美摩擦不断,内部也有诸多问题。市场对于基建刺激也有颇多疑问,比如钱从哪来?钱怎么用?什么标的最受益

  地方政府的债务的有两种,一种是显性的,地方政府发行的债券,另一种是隐形的,由于地方政府债发行的额度是有上限的,所以地方政府还会设立形形色色的地方政府融资平台来举债

  根据汇丰的测算,显性的地方政府债仅贵州超过了警戒线%),若纳入汇丰测算的隐形债,则有9个省超过了警戒线

  在汇丰和若干监管机构、政府智库、承包商、资本品制造商探访后,汇丰得出的结论是,地方政府去杠杆是会继续推行的,这笔钱的源头大概率还是中央政府。具体的形式可能有三种

  (1)中央政府给地方政府提供更多的转移支付(以史为鉴,这一项占比很可能最高)

  此前市场还有一种担忧,▓是否会类似于2008年的4万亿刺激,疯狂举债导致政府企业和居民的债务失控,现在市场上这种声音已经越来越弱,汇丰也再度重申,此次政策的目的是“稳”,而非“刺激”,重蹈覆辙的可能性很小

  汇丰做了一个评价体系,纳入六个参考指标:订单增速、▓ROE、近三年EPS复合增长率、▓▓PBV、PER、EV/EBITDA,综合评判后,中国铁建(01186)荣登榜首

  首先,汇丰认为中国建筑行业的行业竞争格局会进一步优化。此前2008年4万亿刺激后,中小型的建筑承包商崛起,盲目加杠杆,侵蚀了大型承包商的市场份额。2010年三大建筑承包商的市场份额还有10.8%,2017年仅剩7%。未来几年随着去杠杆的推进、PPP项目监管趋严,中小型承包商再融资愈发困难,汇丰预计到2020年三大建筑商的市场份额会提升至8%,中国铁建(01186)将占3.1%

  其次,新订单增长强劲。中国建筑业有个开心的烦恼:项目的执行跟不上订单的增加。过去两年建筑业新订单增速在20%-30%,但是收入增速仅个位数。当然这个也是个双刃剑,汇丰认为目前的订单挤压/收入比率还算健康,而且随着项目推进加快,收入增速很快能够跟上订单增速

  最后,估值相当感人。现在公司的估值大概和2011年差不多,甚至更低。可是2011年发生了什么呢?2011年7月23日,甬台温铁路列车发生非常严重的追尾事故,大部分铁路项目都暂停了,订单数量大幅减少。汇丰认为,现在的情况远没有差到那个程度

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